Cập nhật VNM từ hội thảo C2C 31/08: Vinamilk Trình Làng Thế Giới Mới
Kính gửi Quý Khách Hàng,
Em có tham gia buổi hội thảo C2C của đại diện Vinamilk & Công ty Chứng Khoán HSC trong ngày 31/08 vừa qua. Em nhận thấy có một số nội dung giá trị và xin cập nhật lại để Quý Anh/Chị tham khảo!
I. Đánh giá của HSC về Vinamilk:
Biên lợi nhuận gộp của VNM sẽ tiếp tục cải thiện trong thời gian tới.
Dành được thị phần, tái cấu trúc nhân sự, chuyển đổi số bán hàng và các kênh phân phối.
Dự báo tăng trưởng 11% năm 2024 ( HSC ) – Đây là mức tích cực so với cách năm gần đây.
Slide Trình Bày Chi Tiết: VNM Trình Làng Thế Giới Mới
II. Phần thảo luận:
Xuất hiện hãng sữa nước ngoài tham gia vào Việt Nam trong thời gian qua:
● Hệ thống phân phối truyền thống
● Nước ngoài, phân phối tại các cửa hàng tiện lợi, nhưng ở VN thì khác vẫn chiếm tỷ trọng cao ở các hệ thống phân phối truyền thống.
● Doanh nghiệp mới sẽ mất thời gian để xây dựng một doanh nghiệp và chưa tạo nên áp lực cạnh tranh ngay cho VNM hiện tại được.
Thị trường nước ngoài:
a) Xuất khẩu Trung Quốc:
● Chính sách quản lý Covid ở Trung Quốc gây khó khăn cho hoạt động xuất khẩu sữa tại Trung Quốc.
● Tham gia các hội chợ - triển lãm ở Trung Quốc với dòng sản phẩm Sữa Đặc là thế mạnh của Vinamilk.
● Triển vọng ở TQ: Chưa có số liệu & thị phần còn nhỏ.
VNM kỳ vọng trong nước sẽ tăng trưởng tốt hơn so với nước ngoài hơn do có nhiều chính sách hỗ trợ giai đoạn vừa qua sẽ giúp nền kinh tế phục hồi.
b) Tình hình kinh doanh ở Campuchia: rất thuận lợi , tăng trưởng 2 chỉ số và đang là thị phần lớn nhất tại Campuchia, có lợi thế cạnh tranh so với các hãng khác do có nhà máy sản xuất tại trong nước.
c) Trang trại tại Lào: Tăng đàn 8,000 con. Khai thác sữa tại Lào. Năng suất tại Lào cao hơn so với trong nước. Do khí hậu tốt hơn, nhiệt độ là yếu tố quan trọng quyết định đến năng suất. Vinamilk sẽ tiếp tục tăng đàn tại Lào.
d) Dòng sản phẩm Super Nut: Tăng trưởng cao do xu hướng sử dụng các sản phẩm chay đang tăng lên.
3. Chi phí nguyên vật liệu:
Giá đường:
● Giá đường đang tăng mạnh, có ảnh hưởng đến doanh nghiệp thực phẩm: Giá đường tăng 15% từ đầu năm đến nay. Giá đường thế giới tăng 35% so với cùng kỳ năm ngoái.
● Tỷ trọng đường/ giá vốn sữa: Chiếm 2-3% giá vốn hàng bán. Vinamilk có công ty con: Việt Sugar cung cấp 50% về đường và 50% nhập khẩu cũng giảm bớt áp lực tăng của giá đường.
Giá bột sữa: Giảm mạnh -25% từ đầu năm 2023.
● Nhu cầu nhập khẩu từ TQ giảm rất mạnh. Trung Quốc tăng đàn bò ; nhu cầu giảm và chính phủ Trung Quốc cũng hỗ trợ cho hoạt động sản xuất ngành sữa của Trung Quốc.
● Thị trường Trung Quốc thay đổi mang tính cấu trúc sẽ ổn định đến thị trường sữa toàn cầu.
VNM tự chủ bao nhiêu % nguyên liệu đầu vào:
Sữa tươi trong nước: 50% sữa cần sử dụng ; Khi trang trại tại Lào hoạt động và tăng đàn tốt thì có thể tăng lên 60% cho VNM giúp cải thiện biên lợi nhuận và ổn định hơn do không chịu tác động của việc biến động của thị trường.
III. Một số nội dung khác:
Chính sách hàng tồn kho của Vinamilk: hàng tồn kho 3 tháng ; Chính sách chốt giá cho từng loại NVL khác nhau. Trong nước thì lâu hơn ; Chính sách nước ngoài linh hoạt, xu hướng tăng: Chốt giá dài hơn ; Xu hướng giảm thì chốt giá ngắn hơn
Tỷ giá tăng trong thời gian qua:
● 30% giá NVL đầu vào là nhập khẩu. ước tính tỷ giá tăng 2.3% ; Giá nguyên liệu sữa giảm 25% từ đầu năm đủ bù đắp hoàn toàn cho việc tỷ giá tăng.
● Có hoạt động xuất khẩu đóng góp 10% doanh thu. Hợp đồng ký kết là $ nên sẽ giảm bớt đi phần ảnh hưởng tỷ giá.
3. VNM có tiến hành bán thương mại điện tử như Shopee hay Lazada: Đã setup gian hàng chính hãng, trang web, 700 cửa hàng vật lý. Liên kết giữa Online & Offline. Tỷ trọng đóng góp còn khiêm tốn đối với Vinamilk. Việc bán hàng tại các kênh thương mại điện tử giúp Vinamilk hiểu thêm về trải nghiệm của người tiêu dùng.
IV. Quan điểm các bên: Em có checklist một số hoạt động đầu tư gần nhất của một số quỹ đầu tư lớn trong đó có Dragon Capital, lần đầu tiên sau 5 năm ( kể từ năm 2018 ) , Quỹ VIETNAM ENTERPRISE INVESTMENTS LIMITED (VEIL ) bổ sung VNM trở lại TOP 10 danh mục đầu tư.
Em nhận thấy những chuyển biến về hoạt động kinh doanh của VNM trong thời gian gần đây là cốt lõi và sẽ thay đổi dần từ một doanh nghiệp già cỗi chuyển sang một doanh nghiệp năng động hơn trong tương lai. Em tin sẽ có nhiều quỹ đầu tư cân nhắc phân bổ VNM như là một khoản đầu tư thận trọng và vượt trội so với mặt bằng chung các ngành nghề của nền kinh tế.
V. Kết luận: Em đánh giá VNM là một case đặc thù và thận trọng để tiếp tục được phân bổ ưu tiên trong danh mục đầu tư. Em duy trì mức định giá của Vinamilk ở mức: 90,000 VND/ cổ phiếu ( Upside: +15.x% ) so với mức giá hiện tại.
Trên đây là một số cập nhật gần nhất về Vinamilk. Em hy vọng có thể cung cấp thêm thông tin doanh nghiệp trong quyết định đầu tư thời gian tới. Em xin kính chúc Quý Khách Hàng tuần mới nhiều sức khỏe ; thuận lợi trong công việc & đầu tư ạ!
Trân trọng!
Lê Tấn Đạt | MBS – 0961.504.434 ( Zalo – Viber )
Tầng trệt, Toà nhà The Prince Residence, 17-19-21 Nguyễn Văn Trỗi, Phường 11, Quận Phú Nhuận, TP. Hồ Chí Minh